9月30日，据上交所官网牛金所，杭州易加三维增材技术股份有限公司（下称“易加增材”）更新招股书。公司核心元器件较为依赖进口、经营性现金流持续为负、大额旧账未能完全收回藏隐忧。
招股书显示，易加增材成立于2015年，是一家主要专注于研发、生产和销售工业级增材制造（3D 打印）设备的高新技术企业，其产品主要应用于航空航天、精准医疗等领域，具有较高的技术门槛和行业壁垒。
业绩方面，易加增材近年来的营收和利润增长较为稳健。2022年至2024年及2025年上半年（下称“报告期”），公司实现营业收入分别为2.47亿元、4.09亿元、4.71亿元、2.54亿元；归母净利润分别为2892.60万元、6858.15万元、9881.34万元、5140.38万元。
但在光鲜亮丽的业绩数据背后，易加增材却潜藏着诸多隐忧与风险。易加增材坦言，公司核心元器件激光器、振镜对进口依赖的程度较高，进口振镜、进口激光器在行业内应用历史较久，性能成熟稳定，知名度相对更高，而国产振镜、激光器的技术成熟度相比进口振镜、激光器还存在一定的差距。
易加增材表示牛金所，公司已逐步尝试在中小机型设备中使用国产激光器、振镜，但其长期稳定性相比进口零部件存在不足，在短期内无法完成有效的全面替代。
同时，公司境外销售收入占比在不断增加。报告期内，公司境外销售收入分别为4313.36万元、6028.47万元、7047.56万元、4876.12 万元，占主营业务收入比例分别为17.51%、14.84%、15.22%、19.55%，且公司在德国、美国设有子公司。
易加增材表示，若未来国际贸易摩擦进一步升级，相关国家或地区持续出台并强化限制性贸易政策措施，可能造成产业链上下游交易成本增加，一方面影响零部件供应的稳定性及采购成本，另一方面影响下游的需求与市场拓展。
值得一提的是，报告期内，公司经营性现金流呈恶化趋势。2024年净流出9379万元，较2023年净流入1967万元，同比暴跌576%；2025年上半年，公司经营性现金流继续净流出3007.95万元。
易加增材解释称，流出金额增速较流入金额更高，主要原因为存货和应收账款余额增长较快，符合公司快速成长的企业发展阶段特征。
报告期内，考虑到增材制造市场蓬勃发展，且公司的大中型金属3D打印设备受到客户的广泛认可，公司为提高交付能力适度备货，购买商品、接受劳务支付的现金较大，导致各期末存货金额增长较快，同时部分国有客户回款周期有所延长，是经营活动产生的现金流量净额偏离净利润的最主要原因。
最近三年，公司应收账款余额分别为8224.63万元、1.54亿元、2.17亿元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为33.30%、37.68%、46.04%，应收账款余额及占比逐年增加。截至报告期末，公司一年以上账龄的应收账款余额为1亿元，占比35.10%，部分长账龄款项未能完全收回。
易加增材提示，如果应收账款客户出现经营情况恶化、不具备正常回款能力等情况，公司将面临坏账损失的风险，将对公司的经营业绩造成不利影响。
同时，公司还存在存货跌价损失的风险。报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.68亿元、3.75亿元、4.45亿元、4.38亿元牛金所，占流动资产的比例分别为61.26%、47.20%、43.26%、46.54%。
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